昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的(de)宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革(gé)时代的(de)点(diǎn)评和(hé)投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美(měi)国(guó)经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开(kāi)展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对(duì)方(fāng)回应(yīng)，事情(qíng)能有多大(dà)进步(bù)。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，过去的这(zhè)几个(gè)月公司都经历了(le)很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们(men)可(kě)能(néng)在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就(jiù)业(yè)率的情(qíng)况(kuàng)造成(chéng)的(de)，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是(shì)股票的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他(tā)的(de)长期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公(gōng)司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一(yī)起协(xié)商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话(huà)，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油(yóu)储(chǔ)备。不过(guò)页(yè)岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了(le)。未(wèi)来不(bù)确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位(wèi)何(hé)时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日(rì)本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的(de)事。对于日本实施的(de)经济政策(cè)，日(rì)本人应(yīng)该接(jiē)受(shòu)并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的(de)猪(zhū)价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时(shí)表(biǎo)示，4月来(lái)生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入库(kù)意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分割(gē)比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加(jiā)月末部(bù)分集(jí)团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期(qī)货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五(wǔ)一节(jié)前(qián)各(gè)养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反应(yīng)走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带(dài)来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需(xū)求端(duān)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比(bǐ)依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次(cì)育肥进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)切(qiè)换加快，需(xū)关注进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来(lái)能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母(mǔ)猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全(quán)年(nián)猪价(jià)的(de)高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下(xià)方现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(w0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号àng)0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期(qī)价目前(qián)整体(tǐ)估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价(jià)存在(zài)继续往上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者(zhě)在(zài)交易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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