上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可(kě)转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票(piào)及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的(de)可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上市(shì)，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对可转债信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展中，此前一直未(wèi)出现因(yīn)正股退市(shì)而(ér)退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零(líng)违约(yuē)历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完(wán)全(quán)出(chū)乎意料，早已在相关规(guī)则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市规则(zé)，上市公司(sī)股票(piào)被终止上市的，其(qí)发(fā)行(xíng)的(de)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不(bù)变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可转债的(de)认(rèn)知了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖，学(xué)会(huì)优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及发(fā)债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取(qǔ)舍标的(de)时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经(jīng)营效益良(liáng)好(hǎo)、估值(zhí)合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可(kě)转债市(shì)场(chǎng)风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目(mù)前关于(yú)可转债的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白(bái)和(hé)盲点，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐(qí)补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退(tuì)市后是否仍(réng)存在交易可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级(jí)，对于信用资质较弱(ruò)的(de)公司，可考虑提(tí)高担保资(zī)产与(yǔ)回售(sh1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤òu)条款等(děng)相(xiāng)关要求，适当提(tí)升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的(de)短板(bǎn)不能视而(ér)不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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