美国债务上限危(wēi)机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众(zhòng)议(yì)院通过了一(yī)项关于联邦政府债(zhài)务上限(xiàn)和预(yù)算(suàn)的法案，隔日参议(yì)院通(tōng)过，根据法案(àn)政府开支将受到上限制约广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常直至2024年结束(shù)，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美国国会(huì)预(yù)算办公室数据(jù)，目(mù)前美国联(lián)邦(bāng)债务规模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，占其国内生产总值比例(lì)已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性(xìng)债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可(kě)从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机(jī)制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目(mù)前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更(gèng)具韧性(xìng)，而(ér)市场(chǎng)关注的重(zhòng)点也(yě)将(jiāng)重新回到美联储的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限触及后(hòu)均(jūn)得到(dào)了上调或暂停(tíng)，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新(xīn)高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数(shù)则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管理广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常投资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约(yuē)的(de)可能性非(fēi)常低，但此前(qián)因(yīn)为市(shì)场担忧发生发生违约，很多(duō)国家和行(xíng)业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发(fā)达(dá)市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力的(de)相对(duì)估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有(yǒu)所改善(shàn)，有助提振对中国资产(chǎn)的(de)信心。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的(de)顺(shùn)利通过消除了美国乃至全(quán)球面临(lín)的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航(háng)信托(tuō)宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两党达(dá)成一(yī)致有确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债务(wù)上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目(mù)前(qián)来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但野(yě)村(cūn)东方(fāng)国(guó)际(jì)证(zhèng)券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君(jūn)对记者表(biǎo)示(shì)，从中长期的资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如(rú)美债(zhài)上限等类(lèi)似的尾部风(fēng)险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下(xià)行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低(dī)相关性资(zī)产配置、二是(shì)支付保(bǎo)险费的另(lìng)类策略(lüè)，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此(cǐ)组合(hé)配置中(zhōng)保有一定比例(lì)的避险资(zī)产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄金与美债(zhài)季(jì)度展望中(zhōng)也提(tí)到(dào)，黄(huáng)金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金(jīn)价将(jiāng)有支(zhī)撑(chēng)，短期或继续(xù)走高，因为美(měi)债利率短期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定性仍然(rán)较(jiào)高(gāo)，同时全球整体风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还(hái)提到，另一(yī)方面(miàn)，极端危机环(huán)境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌时期(qī)，市(shì)场无差(chà)别抛售一(yī)切资产(chǎn)增持现金(jīn)，传(chuán)统避险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保护组(zǔ)合(hé)下行风险是(shì)另一种方(fāng)式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出(chū)现此类(lèi)尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资(zī)产的衍生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对(duì)称(chēng)对冲策(cè)略是做空美国高(gāo)评(píng)级银行（评(píng)级下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析(xī)师黄(huáng)俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的(de)提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大(dà)利(lì)好。他(tā)还认为，美国政(zhèng)府的(de)财政支(zhī)出得(dé)到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经(jīng)投(tóu)票通(tōng)过债务(wù)上限(xiàn)法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来(lái)的财政政策(cè)和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出(chū)现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖(lài)原(yuán)则，联储可能会(huì)持续关注(zhù)就(jiù)业数据和工商业运行情况，等待市(shì)场自(zì)然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开启(qǐ)降息(xī)，年内降息的乐观预期存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看(kàn)，美(měi)国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除(chú)联(lián)储还会继续(xù)加息的可能，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接近尾(wěi)声(shēng)，利率基(jī)本见顶的(de)趋势不会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国(guó)财政(zhèng)部预计将可(kě)于未来7个(gè)月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动(dòng)性(xìng)收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)称(chēng)，接下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找(zhǎo)到(dào)买家，其中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第三(sān)，美国国内普通家庭可(kě)能成(chéng)为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析(xī)称，美(měi)联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货(huò)币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给(gěi)美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的(de)重新发行，有可(kě)能促使(shǐ)美联(lián)储美(měi)联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除(chú)了此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会加息的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率决议中美(měi)联(lián)储是(shì)否能(néng)进一步确(què)认停(tíng)止紧缩的态度。

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