来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和经(jīng)济(jì)工作。今年以来，经(jīng)济增(zēng)长好于(yú)预期。不过当前(qián)经济(jì)恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太(tài)可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要(yào)求，也没(méi)增(zēng)量刺激(jī)政策。未来扩大需冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重点任务(wù)。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成绩(jì)，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足(zú)”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型升级(jí)面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们(men)认为政策(cè)短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的(de)有(yǒu)效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点(冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗diǎn)和去年(nián)经济工作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动(dòng)“经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策(cè)效(xiào)力和激(jī)发经(jīng)营主体活(huó)力结合起来”。我们(men)的(de)理解是，下一阶段更多通过激发市(shì)场化的力量去推(tuī)动经济(jì)修复，通(tōng)过(guò)改革开放的(de)方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类所(suǒ)有制(zhì)企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业(yè)都要依法合规(guī)经(jīng)营。要(yào)下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激(jī)空间有限，主要还是(shì)以提振信(xìn)心和预(yù)期(qī)、激(jī)发活力为主要(yào)手段，让经济自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货(huò)币政策(cè)要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的(de)要求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长的(de)重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进城(chéng)中(zhōng)村(cūn)改造和“平急两用”公共基(jī)础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要(yào)把吸引外商投资(zī)放在更加重要(yào)的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和(hé)自(zì)由贸易港对接国(guó)际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开展改革开(kāi)放先(xiān)行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代(dài)化产业体系(xì)要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策(cè)的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动(dòng)能(nén冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗g)”；“要巩固和(hé)扩大新(xīn)能源(yuán)汽车(chē)发展优势，加快推(tuī)进充电(diàn)桩、储能(néng)等设施(shī)建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)到(dào)一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平(píng)台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作(zuò)”；再次(cì)强调(diào)房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地(dì)产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要(yào)化(huà)解(jiě)。所以今年和去年(nián)最大的(de)不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题依(yī)然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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