作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数(shù)据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩(suō)论(lùn)”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半年随着生(shēng)猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回(huí)归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动(dòng)旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具(jù)用(yòng)燃(rán)料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需求表现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化(huà)学(xué)原料(liào)及制品相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格(gé)环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结(jié)束自去年底以来(lái)的强势表现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继持(chí)续释(shì)放(fàng)、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待(dài)物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处(chù)于(yú)正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱zhǎng)幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下(xià)半(顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱bàn)年(nián)生猪(zhū)需(xū)求的回升(shēng)，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储工(gōng)作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓(huǎn)解(jiě)，下(xià)半年物价(jià)水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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