财联社(shè)记者近(jìn)期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之(zhī)下(xià)，部分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次型(xíng)城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式(shì)产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资(zī)金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公(gōng)布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最(zuì)新报(bào)告分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期(qī)票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款需求较差(chà)，需要(yào)购买票据(jù)来(lái)填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当(dāng)前的(de)不(bù)景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的(de)收(shōu)益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测(cè)数(shù)据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷(dài)款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来(lái)罕见的(de)情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析(xī)师刘银平(píng)对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益(yì)率超过银(yín)行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会(huì)给(gěi)部分客户(hù)钻空子(zi)的(de)机(jī)会，从(cóng)银行那里获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代(dài)表(biǎo)实际(jì)收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要(yào)是即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理财收益(yì)率的差异，在(zài)市(shì)场(chǎng)利率快速(sù)下行(xíng)的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理财(cái)产(chǎn)品的收(shōu)益率会(huì)同步(bù)下(xià)降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间的理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业内(nèi)人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示(shì)，该(gāi)行已经(jīng)关(guān)注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大(dà)型(xíng)企业(yè)，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和(hé)理财产品持(chí)平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么(me)人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价(jià)持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的(de)预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方(fāng)面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大(dà)型城商行负(fù)责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的(de)情况下(xià)，未来(lái)存款利率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势(shì)，否则银(yín)行(xíng)净(jìng)息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没完全(quán)消除，很多(duō)客户的资金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的(de)可能(néng)性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平面玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存(cún)款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计，后续(xù)对于(yú)存款定价(jià)自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不限于(yú)以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需(xū)继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍(réng)须(xū)规范，后(hòu)续(xù)或(huò)将结构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益(yì)+期(qī)权(quán)价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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