自(zì)2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓(tuí)势，展现出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主题层(céng)出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点(diǎn)。而公募基(jī)金2023年一季报的(de)披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资(zī)情(qíng)况出(chū)炉(lú)。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代(dài)表(biǎo)了基金经(jīng)理(lǐ)对后(hòu)市(shì)的基本看(kàn)法。多数(shù)明星基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘(liú)彦春表示对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，更(gèng)多(duō)在顺(shùn)周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会(huì)。刘(liú)格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐(lè)观(guān)的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望(wàng)转向扎实(shí)基(jī)本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报(bào)也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热门(mén)的(de)AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一(yī)次全新的技术革命(mìng)，但直言客(kè)观(guān)上当下(xià)的研(yán)究认知还(hái)不具备对相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，他是国内(nèi)首位(wèi)千亿(yì)级主(zhǔ)动权益(yì)基金经(jīng)理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤(kūn)所管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运(yùn)作(zuò)，多只基金一(yī)季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的(de)一只——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选，由(yóu)去年末(mò)的股票市(shì)值占基(jī)金(jīn)净值比例的94.7％微(wēi)调至一(yī)季度(dù)末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报中也写道，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理的易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三(sān)年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定(dìng)水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度(dù)较大的(de)是易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选，一(yī)季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度(dù)配置(zhì)港股 和(hé)美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加(jiā)了科技等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置，另外(wài)，在(zài)区域分布上配置的更加均衡(héng)。个(gè)股方面，仍(réng)然持有商业(yè)模式(shì)出色、行(xíng)业(yè)格局清(qīng)晰(xī)、竞争力(lì)强(qiáng)的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费(fèi)、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅(máo)台减(jiǎn)持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常(cháng)在季报中(zhōng)谈(tán)及，投(tóu)资者需(xū)要时刻(kè)保持一(yī)种克(kè)制而(ér)理性的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而(ér)是极(jí)大的耐心，坚(jiān)持投(tóu)资原则(zé)，等(děng)到(dào)机(jī)会时全力出(chū)击。他一直保持着(zhe)偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本保持(chí)稳定，只是在结构上(shàng)进(jìn)行(xíng)调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝筹(chóu)精选一季(jì)度末持仓上(shàng)看(kàn)，前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第(dì)二(èr)、第三大重仓(cāng)股(gǔ)，而在(zài)去年末(mò)，该基(jī)金前三(sān)大重仓股依次是(shì)腾(téng)讯控股、五粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度(dù)股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加了消费等行(xíng)业的配置，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来(lái)港股市场(chǎng)的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香港(gǎng)交易(yì)所，而增加了美团-W、中(zhōng)国(guó)海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中国海洋石油新(xīn)进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选和(hé)易(yì)方达(dá)优质企业三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台(tái)，但是易(yì)方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾(téng)讯(xùn)控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的(de)第一大重仓股，但相较去年底已经(jīng)进行(xíng)了减持(chí)，同样减持的还有港(gǎng)交(jiāo)所，这(zhè)只(zhǐ)个股已(yǐ)经推出了前十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)。而美(měi)团新进其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　一季度规(guī)模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权益基金管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模基本和去年(nián)底(dǐ)持平(píng)，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三(sān)季度末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来看，一季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精选、易(yì)方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达(dá)优势企(qǐ)业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基金(jīn)行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一(yī)条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在(zài)季报中(zhōng)都会清晰写道自(zì)己的投资思路，这一(yī)次也不(bù)例(lì)外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基(jī)本面价值投资很吸引人(rén)的(de)一(yī)点是，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)用很长一(yī)段时间来充(chōng)分观察(chá)公司(sī)的发展，等(děng)到它们用事实(shí)证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜(qián)力之后(hòu)，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优(yōu)势之一在(zài)于可积累性。具体来说，积(jī)累(lèi)体现在对基(jī)本面分析方法的理(lǐ)解(jiě)和对具体行业和(hé)企业的洞察(chá)，所有这些(xiē)都使投资者(zhě)未来更可能做出对具体投资标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某(mǒu)一次(cì)投资，积累的重要性可能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性(xìng)就是这一目标的最重(zhòng)要保障(zhàng)，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考全球产业(yè)升(shēng)级(jí)的经(jīng)验(yàn)，持续做深入的研究积累，争取构建(jiàn)一个(gè)全(quán)面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐标系，希望能(néng)正确评估企业的(de)竞争力并跨行(xíng)业选(xuǎn)出好的(de)公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公(gōng)司不是(shì)好股票的唯(wéi)一(yī)情(qíng)形就是(shì)估(gū)值过高，在其他情形(xíng)下，好公司都会(huì)给投(tóu)资者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读(dú)企业的定期报(bào)告并对财务(wù)数据进行(xíng)系统整(zhěng)理和(hé)分析，是理解企(qǐ)业基本面(miàn)的核(hé)心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业(yè)的所有(yǒu)经营活(huó)动都(dōu)会反映在财务数据中，定量的数据(jù)可以用来检验并修正调研中对企业形成的(de)定性(xìng)感知。如果能对一家公(gōng)司过去和当前(qián)的财务(wù)状(zhuàng)况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公司(sī)的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你(nǐ)对一家(jiā)公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的(de)人(rén)。如果你阅读了年报(bào)中(zhōng)的附注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先(xiān)生态(tài)度的(de)冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往没有变化，通过深入(rù)的研究并抓住这些关(guān)键的因素，是能够一路坚持(chí)下来(lái)的重要因素，也通常意味着长期(qī)可观(guān)的(de)收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人包(bāo)揽前三的基金经(jīng)理刘(liú)格菘，其(qí)一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略有下滑，但(dàn)基本(běn)是高仓(cāng)位应对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持(chí)仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅(fú)度(dù)调整(zhěng)。数据(jù)显示，广(guǎng)发双擎升级(jí)一季度末前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股分别(bié)为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均(jūn)出现(xiàn)在该基金去年(nián)四季度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业(yè)为(wèi)新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行(xíng)业，例(lì)如计算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制造(zào)业资产经历(lì)了下跌(diē)。在海外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退的(de)初始(shǐ)预期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的(de)应(yīng)用展(zhǎn)望，资金分(fēn)流可能是高(gāo)端制造业相对表现不(bù)理想的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基金的持(chí)仓结构(gòu)并(bìng)没有进(jìn)行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高(gāo)端制(zhì)造产业链(liàn)布局(jú)。从重(zhòng)仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股变化不(bù)大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪(dí)退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的96的因数有哪些数，72的因数有哪些表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车(chē)方向保持相对乐观(guān)，投(tóu)资中相信基(jī)本(běn)面优秀和增量价值积累的公司。经过(guò)调(diào)整，行业估值水平已在(zài)历(lì)史低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与资(zī)金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期也(yě)呈现分化，因(yīn)此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会可预(yù)见地加大。这对(duì)于投资(zī)人而言，在新信息的(de)处理(lǐ)上提高了难度(dù)，短期内基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也(yě)就(jiù)是三、五次(cì)

　　作为(wèi)市场上较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合(hé)，如何展(zhǎn)望未来市场投(tóu)资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易(yì)方达新经济基(jī)金中回(huí)顾一季度(dù)市场行情时表示，一季度中国经(jīng)济整(zhěng)体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢(huī)复(fù)会有一(yī)个(gè)过(guò)程，因此短(duǎn)期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预期(qī)仍有一(yī)定差(chà)距。海外则维持滞(zhì)涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅(guī)谷银(yín)行为代表的欧(ōu)美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资(zī)者担心这是否只是当下复杂环境下(xià)各种(zhǒng)危机的冰山(shān)一角。尤其4月初(chū)欧佩(pèi)克(kè)+的(de)减(jiǎn)产(chǎn)行为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也让美联储在(zài)货币政(zhèng)策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇(yù)到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部分(fēn)国企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石化等板块表现突出(chū)，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘(jué)到(dào)基本面驱动的投(tóu)资主线，本基(jī)金(jīn)一季(jì)度操作不多，主要包括行(xíng)业(yè)上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持(chí)了一些由于短期基(jī)本面一般(bān)或者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空(kōng)间较(jiào)大的(de)中小盘个(gè)股。

　　从前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)上(shàng)看，此前连续3个季(jì)度位列前五大重仓股(gǔ)之一的(de)五粮液(yè)，在今年一季度退出(chū)该基金(jīn)前十大(dà)重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代(dài)五粮液，新(xīn)进前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一(yī)一(yī)只仍保留在前(qián)十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也(yě)从(cóng)上一季度的第二大(dà)重仓股(gǔ)退居(jū)第四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要供应(yīng)北斗关键器件的振芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也(yě)退(tuì)出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了(le)他(tā)对一(yī)季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的(de)AI（人(rén)工智(zhì)能）主(zhǔ)题我们(men)也(yě)进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极(jí)大提(tí)升全社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们当下(xià)的研究认知还不具(jù)备对(duì)相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，也不太符合我们(men)“以相(xiāng)对合(hé)理的价格(gé)买入预期(qī)收益率(lǜ)更高的资产”这一投(tóu)资(zī)理念，因此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继续(xù)对(duì)产业和公(gōng)司进(jìn)行(xíng)跟踪(zōng)、研究以(yǐ)及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)一(yī)季报(bào)中还分(fēn)享了(le)自己最新的投(tóu)资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾(qīng)向(xiàng)于通过深入研究获(huò)得超额认知(zhī)、并最终(zhōng)映(yìng)射到投资上来获(huò)得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每(měi)天都可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关(guān)键选择时将(jiāng)胜(shèng)率(lǜ)再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中(zhōng)东(dōng)、南美等(děng)新(xīn)兴市场获得了更多(duō)实质性认(rèn)同的(de)声音和举动；国内主(zhǔ)要(yào)城市的一(yī)二(èr)手房销售持续恢复，部分行业已经进入(rù)库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一(yī)如当下的证券市场，我们(men)也(yě)衷(zhōng)心的希望其能(néng)够早日(rì)摆脱存量博(bó)弈的(de)困难(nán)模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一(yī)季(jì)度持(chí)仓基本保(bǎo)持稳定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居(jū)富(fù)国(guó)天(tiān)惠基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首(shǒu)次进入富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家(jiā)以第(dì)三方(fāng)医学检验及病理诊(zhěn)断业务(wù)为核心的高科技服务(wù)企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本和大数据(jù)”等(děng)资源优势，为(wèi)全国(guó)各级医疗机(jī)构(gòu)提供(gōng)领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础(chǔ)化工(gōng)板块中的蓝晓科技也(yě)在一季度(dù)新进富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学(xué)业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝(lán)晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季度退(tuì)出(chū)富国天惠(huì)前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在(zài)一季(jì)报中回顾，一季(jì)度沪(hù)深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的(de)2022年后，一季度实(shí)体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了明(míng)显(xiǎn)改善。货(huò)币政(zhèng)策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些(xiē)收缩性行业监管(guǎn)政(zhèng)策放松管制的(de)迹象确认。投(tóu)资者的(de)风险偏好有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应(yīng)该(gāi)看(kàn)到是积极(jí)的因(yīn)素正在(zài)发挥作(zuò)用持续的进程中。更要重视的是市场的整体(tǐ)估值依(yī)然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放(fàng)在更长(zhǎng)的时间维度，我(wǒ)们相信(xìn)现在所(suǒ)面临(lín)的(de)重重困(kùn)难(nán)终(zhōng)将(jiāng)找到解决的出路。投资者当前选择承受(shòu)市场(chǎng)波动对应的(de)预期回(huí)报(bào)水平的是相(xiāng)当合适的。未来(lái)我们依然会致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多(duō)次季(jì)报披露时反复强(qiáng)调(diào)，我们并(bìng)不具备精确(què)预(yù)测(cè)市场短期(qī)趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心收集具有远大(dà)前景的(de)优秀公司(sī)，等待公司自身创造价值的实(shí)现和市场情绪在未来某个时点的周(zhōu)期性回归。个(gè)股选择层面，本基金(jīn)偏好(hǎo)投资(zī)于(yú)具有良好“企业基因”，公(gōng)司(sī)治理(lǐ)结(jié)构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来(lái)为投资者(zhě)创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带(dài)来的资本市场(chǎng)收益是成(chéng)长型基金获取(qǔ)回报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦(yàn)春(chūn)：继续(xù)坚守大消费(fèi)

　　作为(wèi)业(yè)内(nèi)知名的主投(tóu)大(dà)消费(fèi)板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如(rú)何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业板块变化不大(dà)。他在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金季(jì)报写(xiě)道，一季(jì)度组(zǔ)合(hé)仓位和行(xíng)业配置没有大的变(biàn)化(huà)，仍然坚持(chí)自(zì)下而上精(jīng)选个股而非择时的投资(zī)风(fēng)格(gé)，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益(yì)季报来(lái)看，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继(jì)续在其前十(shí)大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对(duì)中(zhōng)国(guó)中免加仓力(lì)度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底(dǐ)持仓，美(měi)的集团新进(jìn)前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)，而晨光股(gǔ)份(fèn)退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦(yàn)春表示，一季度，我国(guó)经济温和(hé)复(fù)苏。海外通胀预期变化对(duì)国内资本(běn)市场造成较大扰动(dòng)。美国(guó)失业(yè)率水平再(zài)创(chuàng)新低，意(yì)味着高(gāo)利率环境大概率持(chí)续(xù)更长时间。气(qì)球事(shì)件导致中(zhōng)美关系再度(dù)紧张。国内(nèi)强刺激(jī)预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今(jīn)年(nián)主要宏观背景。经济(jì)运(yùn)行正常化(huà)需要一个(gè)过(guò)程，特别是居民和(hé)中小(xiǎo)企业，需要(yào)时间修复资产负(fù)债表、修复信心(xīn)。随着经济(jì)逐步正(zhèng)常化(huà)，居民消(xiāo)费信(xìn)心回升、超额(é)储蓄下降(jiàng)是必然事件，消(xiāo)费(fèi)今年大概率(lǜ)超(chāo)预期回升(shēng)。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈(yíng)利增速(sù)有望进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴(bào)雷反(fǎn)映出加息过快带来的金(jīn)融风险(xiǎn)，本身(shēn)会(huì)加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧缩带(dài)来的(de)金融风险更(gèng)多是流动(dòng)性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶(jiē)段我们认为(wèi)出现金融危机(jī)的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等发(fā)达(dá)国家通胀和金融风险(xiǎn)并存(cún)，处理(lǐ)难度较(jiào)大，这也意味着(zhe)全球无(wú)风险(xiǎn)收益率在相对顶部(bù)位置(zhì)，国家(jiā)之家沟通对话、加(jiā)强合作(zuò)的可能性(xìng)也在加大(dà)。

　　全球经(jīng)济(jì)正(zhèng)在重回正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继续关(guān)注整(zhěng)个经济体发展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们(men)可以将目(mù)光更多放在微观企业层面。可(kě)以看到很多(duō)公(gōng)司(sī)在过去几年始终做正确的事(shì)，经营效率(lǜ)提升，逆(nì)境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观(guān)数(shù)据，多看(kàn)看(kàn)微观企业变化(huà)可以让内心更(gèng)加平静。我们对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合(hé)同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资(zī)机会。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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