核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和(hé)较高的安全(quán)边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略(lüè)的理想增配(pèi)板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要(yào)素(sù)，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并长期(qī)持有的投资(zī)策略。高股息率一(yī)方面意味着公司(sī)有(yǒu)较高的(de)股利支(zhī)付(fù)率，投资(zī)者每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利(l复活的作者是谁，复活的作者是谁ì)收入(rù)作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较低(dī)，因此具备一定的(de)安全边际，而(ér)且投资的成本相对较(jiào)低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济(jì)的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大(dà)的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收(shōu)益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的(de)高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股息(xī)端需(xū)要(yào)有一(yī)贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安全边际(jì)比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的(de)成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过(guò)去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红的(de)背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资(zī)产端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年(nián)提升(shēng)。资产(chǎn)质量(liàng)方(fāng)面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继(jì)续环(huán)比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全(quán)边(biān)际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板复复活的作者是谁，复活的作者是谁活的作者是谁，复活的作者是谁块(kuài)作为“国(guó)资(zī)含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者(zhě)带(dài)来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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