核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策(cè)略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边际为投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处(chù)于(yú)历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期(qī)持(chí)有的(de)投资(zī)策略(lüè)。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着公(gōng)司(sī)有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年(nián)可以(yǐ)获得(dé)较(酒红色是哪几个颜色调出来的jiào)高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面(miàn)意味着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的(de)安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表现上来(lái)看，高股息策(cè)略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资(zī)产的投(tóu)资(zī)收(shōu)益来(lái)看，目前(qián)可(kě)投资的资产不(bù)多，收(shōu)益率在(zài)下行。因(yīn)此(cǐ)以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收(shōu)益(yì)就需要满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安(ān)全边(biān)际(jì)比较高，下(xià)降空间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金(jīn)分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和(hé)城(chéng)商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价(jià)的情况下能(néng)够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共酒红色是哪几个颜色调出来的同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季(jì)度(dù)农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利(lì)率的下行和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使(shǐ)得负债成(chéng)本(běn)有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量(liàng)方面(miàn)银行(xíng)板块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继(jì)续(xù)环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而(ér)从2010年到(dào)现在的(de)历史数据来看(kàn)，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的(de)配置安全(quán)边(biān)际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的(de)表现(xiàn)，国资持股(酒红色是哪几个颜色调出来的gǔ)比例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息(xī)策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价》

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