5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的(de)影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的(de)营收与去(qù)年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从(cóng)2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除去创新(xīn)药(yào)和(hé)疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业(yè)的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化是非常明显的(de)，传统药企必(bì)须要(yào)给创新留出空间，比如在过(guò)去(qù)的(de)三年(nián)中(zhōng)，港股(gǔ)创新(xīn)药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须要双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是今年(nián)医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基(jī)建再(zài)获(huò)政(zhèng)策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县(xià俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗n)医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级(jí)医(yī)院对口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的(de)基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在(zài)接下(xià)来的(de)工(gōng)作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设(shè)任务(wù)。随(suí)着具体政策的出(chū)台(tái)，相关的(de)基(jī)层医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持(chí)优(yōu)质(zhì)医(yī)疗(liáo俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗)资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的(de)基础设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政策支(zhī)持(chí)的持续(xù)加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步(bù)加(jiā)速(sù)，相关大(dà)型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注国内高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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