昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代(dài)的点评和投(tóu)资智(zhì)慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必(bì)要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该(gāi)做(zuò)的就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分的事业，在(zài)今(jīn)年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月公司都(dōu)经历了很多(duō)的波(bō)动，这(zhè)可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于(yú)另外(wài)一个地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六个(gè)月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助(zhù)手查理(lǐ)·芒(máng)格(gé)认(rèn)为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司的(de)现金储备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美(měi)联储(chǔ)加息(xī)和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市回(huí)报(bào)的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了(le)悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视为经(jīng)济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年(nián)美国(guó)经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的(de)工作(zuò)，但(dàn)他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在(zài)执行(xíng)上并不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的这五个(gè)下一代(dài)领导人，而是更多有能力的(de)人(rén)。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司(sī)的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联(lián)储压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那(nà)是一个(gè)很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时(shí)美国所(suǒ)经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期(qī)问题(tí)将会(huì)有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国(guó)没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的(de)股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问：美(měi)国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币(bì)的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果(guǒ)货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票(piào)会适(shì)得其(qí)反。芒格在(zài)提(tí)到日本(běn)的货币政策肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内(cè)和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是(shì)储备货币(bì)，那些(xiē)事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研(yán)究(jiū)收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国(guó)家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳(wěn)价(jià)工作预(yù)案》规(guī)定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预(yù)期走(zǒu)强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作(zuò)出反(fǎn)应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的增(zēng)长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠(dié)加二(èr)育等(děng)利(lì)多因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，因生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需(xū)求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价(jià)或延续(xù)低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需(xū)求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据(jù)，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续(xù)三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方(fāng)机构(gòu)数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来(lái)能(néng)繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格(gé)大概率(lǜ)已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程(chéng)度(dù)的(de)体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反(fǎ肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内n)弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续(xù)往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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