财联社记者近期从行(xíng)业(yè)内了(le)解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部(bù)分银(yín)行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财(cái)收益(yì)率倒(dào)挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放(fàng)不出(chū)去(qù)的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部(bù)一家(jiā)大型(xíng)城商行相关负责人对财联(lián)社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广发(fā)等多家银(yín)行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则(zé)会形成套利(lì)空间。近期出现的(de)收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求不足(zú)，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数据发布(bù)会上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)加权平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利(lì)率水平(píng)下沉(chén)更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业贷(dài)款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷(dài)款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市(shì)场的收(shōu)益率(lǜ)却(què)在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理(lǐ)财(cái)产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基(jī)准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当(dāng)前(qián)非(fēi)对称利(lì)率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分析师刘银(yín)平(píng)对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子的机(jī)会，从银(yín)行(xíng)那(nà)里获取的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的(de)贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快速下(xià)行(xíng)的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的(de)收益(yì)率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行业(yè)内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分(fēn)行(xíng)负责人对(duì)财(cái)联社表示，该(gāi)行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引发资金空转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估(gū)计下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行(xíng)人(rén)大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定(dìng)价(jià)理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现个贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发的(de)收益率未来(lái)会下来(lái)，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存量(liàng)的产品年(nián)化收益(yì)率近期大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存(cún)款利率进一步下行

　　受(shòu)访泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗银行(xíng)人士(shì)对财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利(lì)率的核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的(de)情况下(xià)，未(wèi)来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客(kè)户的(de)资(zī)金(jīn)还没(méi)有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第(dì)二季(jì)度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银行息(xī)差水平(píng)面(miàn)临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于(yú)存款(kuǎn)定(dìng)价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限于以下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时纳入(rù)自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银(yín)行企业活期存款成本(běn)率加权(quán)平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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