文：天风宏(hóng)观宋雪涛/联系人(rén)孙(sūn)永乐(lè)

　　4月居民(mín)新增存(cún)款-1.2万亿，同(tóng)比多减4968亿(yì)元，这是(shì)居民存款在连续13个月同比多增后，首(shǒu)次回(huí)落。

　　在过去一年多时间里，居民部门积(jī)攒了一大笔(bǐ)超(chāo)额储蓄。今(jīn)年(nián)这(zhè)笔(bǐ)超额储蓄能否顺利(lì)释放对判断(duàn)经济(jì)和资(zī)本市场走势至关重(zhòng)要(yào)。这里我(wǒ)们(men)尝(cháng)试回答(dá)两个问(wèn)题。一是(shì)4月居民存款同比(bǐ)多减(jiǎn)是不是超额储蓄释汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点放的开始？二(èr)是这(zhè)一(yī)趋势(shì)能否(fǒu)延续？

　　对上述(shù)问题的回答取(qǔ)决于存款会(huì)受到(dào)哪些因(yīn)素的(de)影响。一(yī)般影响居民存款(kuǎn)的主要(yào)有这么几(jǐ)种(zhǒng)行(xíng)为：可支配收(shōu)入、消(xiāo)费支出、金融(róng)资产相关收支和房地产相关(guān)收支。

　　收(shōu)入增长、消费减少、金融资产赎回、购(gòu)房减少会推动存款(kuǎn)增(zēng)加；反之，收(shōu)入减(jiǎn)少、消费增加、认购金融资产、购房(fáng)增加、提前(qián)还(hái)贷等则会带动存款回落(luò)。

　　202汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点2年(nián)居(jū)民存款(kuǎn)同比多(duō)增7.9万亿是居民少消费、少投资、少购(gòu)房(fáng)的结果(guǒ)（详见《超额储蓄(xù)能否(fǒu)转化(huà)成超额(é)消费》，2022.12.31）。此时虽然(rán)居民收(shōu)入增速放缓并提前还贷，但因为(wèi)投资、购房等(děng)下滑幅(fú)度更大，所以存款同比(bǐ)大(dà)幅(fú)多增。

　　2023年一季度(dù)居民(mín)存款同比多增2.1万(wàn)亿则(zé)是(shì)收(shōu)入修(xiū)复和理财(cái)存(cún)款化(huà)的结果。

　　一季度居民人均可支(zhī)配收入(rù)同比增长(zhǎng)525元(yuán)，理财存续规模相比于2022年末下滑2.6万亿(yì)至24.2万亿。另外，受银行办理(lǐ)速度(dù)放(fàng)缓(huǎn)等因(yīn)素影响，RMBS（个人住房(fáng)抵押贷款支持证券）条件早(zǎo)偿率(lǜ)指数 2 相比于(yú)2022年(nián)有所(suǒ)回落，即居民(mín)提前(qián)还款(kuǎn)对(duì)存(cún)款(kuǎn)的拖累相比于去年末略有放缓(huǎn)。

　　但是(shì)，随着(zhe)居民消费和购房行为修(xiū)复(fù)，其(qí)对存款的(de)支撑力度减弱，一季度(dù)人均消费支出(chū)同比(bǐ)增加345元（低于收(shōu)入(rù)涨(zhǎng)幅）、购(gòu)房支出同比多增1575亿元。但因为支撑因素(sù)的规(guī)模更大，所以存款继续回升。

　　4月和一季度最核心的(de)不同在于理财(cái)市场的变化。4月居民存款下滑可能的(de)原因一是(shì)居民存款理财化；二是提前还贷(dài)规模增(zēng)加。因(yīn)为居民收入和消费数(shù)据不足，暂(zàn)时无法判断消费和收入在(zài)4月对存(cún)款的影响。

　　存(cún)款回流理财是4月存款回落的核心原因，4月理(lǐ)财(cái)存(cún)量规模(mó)环比增加1.26万(wàn)亿至25.5万(wàn)亿，结(jié)束了自去年10月以(yǐ)来的下行(xíng)趋势(shì)，重回扩张区间。

　　居民增配理财等资产(chǎn)是理财风险降(jiàng)低(dī)、收益(yì)回升和存款(kuǎn)利率下(xià)滑(huá)共同(tóng)作用的结(jié)果。受益于债券市场走强，今年理财市场表现(xiàn)逐步好转，理财(cái)产品单位破净率(lǜ)从2022年12月峰(fēng)值的29.2％持续下滑至2023年5月(yuè)12日的4.7％，叠加这一时(shí)期下(xià)滑的存(cún)款利率，存款对居民(mín)的吸引力逐渐减弱，而理(lǐ)财对居民的吸引(yǐn)力则不(bù)断增强。

　　从5月理(lǐ)汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点财规模上(shàng)看，随着破净率(lǜ)进一步回落，居民还在(zài)继续增配(pèi)理财产品，存款理财化趋势有望延续(xù)。

　　提前还贷规模扩大(dà)是(shì)存款下滑的又一个原(yuán)因(yīn)。4月早偿率(lǜ)月均值相比于2月低点上行4.3个百分点(diǎn)，相比于3月上(shàng)行1.9个(gè)百分点。

　　居民加大提前还(hái)贷力(lì)度一是因为首套房利率还在下(xià)降，居(jū)民提前还贷以降(jiàng)低成本(běn)，4月沈阳、马鞍山等多地继(jì)续降低(dī)首(shǒu)套房利率，贝壳研究院数据显示百城首(shǒu)套主流房贷利率(lǜ)平均(jūn)为4.01％，环(huán)比3月(yuè)继续回落1个BP。二(èr)是政策(cè)放松后，1、2月份部(bù)分(fēn)积压的还贷(dài)业务在(zài)3、4月份(fèn)办理，这会推动提前还(hái)贷规模走高(gāo)。

　　总的来说(shuō)，随着理财市场好转(zhuǎn)，此前因(yīn)居(jū)民少消费、少投资(zī)、少买房(fáng)等积攒下来的(de)超额储蓄已经开始部分回流理财市场了，且(qiě)5月初这一趋(qū)势还(hái)在延(yán)续(xù)。

　　往后来看(kàn)，理财市场和(hé)提前还(hái)贷(dài)在后续几个月里或继续(xù)成为(wèi)超额存款的主要流(liú)向。

　　五一(yī)旅(lǚ)游人均消(xiāo)费水平(píng)未见明显改(gǎi)善或部分表(biǎo)明(míng)当下居民(mín)消(xiāo)费意(yì)愿依旧偏弱，考虑到超(chāo)额储蓄的持有分化且并非主要来自消费(fèi)，后续超(chāo)额储蓄对消费的支撑(chēng)力(lì)度依旧(jiù)偏弱。（详见《超额储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随(suí)着前期积压的(de)购房需求(qiú)逐渐释放，房(fáng)地产销售目前已经有走弱(ruò)迹象，地(dì)产短期或不会成为超储的主要流向。但是因为(wèi)按揭利率存在明显利差，居(jū)民提前还贷行(xíng)为或将延(yán)续(xù)。从这个(gè)角度来看(kàn)，主要(yào)因为少买(mǎi)房、少投资而积攒下来的储蓄，在理财市场环境好转和存款利率下滑的(de)背景下或(huò)将继(jì)续回流到理财市(shì)场。

　　1 存款同比增速(sù)使用金融机构住户(hù)存款余额+4月新增来进行估算

　　2早偿率是指(zhǐ)在个人住(zhù)房(fáng)抵押贷(dài)款中债(zhài)务人提前偿付(fù)的(de)金额在资产池未(wèi)偿本(běn)金余额的占比

　　风险提示

　　地(dì)产销售变动超预期(qī)，超额储(chǔ)蓄释放弱于(yú)预(yù)期(qī)，理财市场波(bō)动加大

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点