财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发(fā)布的研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成(chéng)本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股价(jià)累计最大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目(mù)前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计(jì)最(zuì)大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的(de)力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)五强(qiáng)争霸(bà)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大(dà)巨头(tóu)的具体市(shì)场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集(jí)中(zhōng)度(dù)仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进(jìn)一步(bù)提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析(xī)人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威(wēi)英博(bó)甩(shuǎi)开(kāi)，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵(复活的作者是谁，复活的作者是谁zhèn)营。

　　值得注意(yì)的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明(míng)显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于去年(nián)的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销(xiāo)量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年(nián)畅销大(dà)江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了(le)，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端(duān)议价能(néng)力较(jiào)强，进入存量竞争时代(dài)后，企业(yè)为向高端化转型已多次(cì)实施(shī)提价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参(cān)与数(shù)量(liàng)高增，提价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷提(tí)价，中(zhōng)高(gāo)低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入(rù)了6-8元价(jià)格带(dài)。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了(le)继续(xù)突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端(duān)化势(shì)能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基(jī)础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档崂(láo)山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤等(děng)高(gāo)端产品(pǐn)放量，带动整体产(chǎn)品结构(gòu)持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全(quán)年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力(lì)如(rú)虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券复活的作者是谁，复活的作者是谁指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超高端(duān)产品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对(duì)其(qí)高端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大(dà)，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新复活的作者是谁，复活的作者是谁篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风(fēng)光不(bù)在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营(yíng)业(yè)额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩(jì)爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净(jìng)利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这种新零(líng)售业态(tài)的落(luò)地(dì)生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)，推动整(zhěng)体销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目(mù)前行业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及(jí)应用场景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力(lì)，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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