上(shàng)市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债(zhài)一起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触(chù)及退市指标，公(gōng)司股票及其可(kě)转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的可(kě)转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引发投资(zī)者(zhě)对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和(hé)股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前(qián)一(yī)直未出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性(xìng)违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等的(de)退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回(huí)和回(huí)售(shòu)等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多(duō)数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市(shì)，财(cái)务状况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债(zhài)划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对(牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗duì)靠(kào)后，刚性(xìng)兑(duì)付(fù)亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转债退(tuì)市(shì)并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司(sī)股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年零(líng)退市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退市(shì)机制(zhì)正在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的(de)可转债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种(z牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗hǒng)，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时(shí)，要理性(xìng)评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发债(zhài)公(gōng)司(sī)偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风险较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市(shì)场下跌估值出(chū)现压缩的标的(de)。并密切(qiè)关注可转债市场风格(gé)变化，及时调(diào)整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学会在(zài)市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市(shì)场明确(què)预(yù)期。比如，可进一步(bù)明(míng)确可转债在退市后(hòu)是否仍存在(zài)交(jiāo)易可(kě)能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发行前的(de)信(xìn)用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市场参(cān)与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包(bāo)括可转债在内的投资(zī)方(fāng)法，完善配(pèi)套制(zhì)度(dù)，提(tí)升风险意识，共(gòng)促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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