财联社(shè)6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得(dé)投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和西(xī)藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期明显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓(tuí)势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股价累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西的(de)汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的(de)啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的(de)市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的(de)研报(bào)罗列五大巨头(tóu)的具(jù)体市场份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升(shēng)空(kōng)间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不(bù)变，经(jīng)过一段时间的(de)此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势(shì)明(míng)显，百威英博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润(rùn)增长将低于去年的水平(píng)，研报(bào)指出(chū)重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国(guó)多个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了(le)高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒(jiǔ)成本(běn)主要(yào)材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为(wèi)向高(gāo)端(duān)化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度(dù)或(huò)不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数(shù)量高(gāo)增，提价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产(chǎn)品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价值1399元的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰(fēng)富(fù)，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发(fā)布(bù)的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基(jī)础上，进(jìn)一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量，带动(dòng)整(zhěng)体产品结(jié)构持续升(shēng)级。随(suí)着23年(nián)现饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来低基(jī)数(shù)效(xiào)应(yīng)，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤(pí)酒高(gāo)端(duān)及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其(qí)收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对(duì)其(qí)高端产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空间较大，高(gāo)端化(huà)完成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业(yè)收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新(害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些xīn)零售业(yè)态的落地生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空(kōng)间，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布(bù)局多元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够(gòu)顺(shùn)应(yīng)精酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持(chí)续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引(yǐn)领者。

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