近日(rì)，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的(de)兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等(děng)，其电子级磷(lín)酸产品(pǐn)是(shì)半(bàn)导体加工过程中(zhōng)的(de)关(guān)键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是(shì)，兴(xīng)福电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来(lái)不(bù)只是常规(guī)的食品级磷(lín)酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控(kòng)股股东还(hái)与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且(qiě)其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从(cóng)事从(cóng)事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子(zi)级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的(de)纯(chún)度(dù)等(děng)级由高到低(dī)分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸等(děng)产品。其中2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大客(kè)户(hù)为可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子(zi)当年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入多(duō)出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电子级磷(lín)酸产品(pǐn)除(chú)销(xiāo)售(shòu)给集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他(tā)行业客户。由(yóu)于可口可乐(lè)公司对磷酸(suān)产品的品质(zhì)要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公(gōng)司的磷(lín)酸产品等级(jí)实(shí)际为符合(hé)食品(pǐn)级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年(nián)净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙(huǒ)人(rén)对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司(sī)发生的与经营业务(wù)无直接关(guān)系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频(pín)率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净(j社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面ìng)利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与主营业务(wù)毛利率提(tí)升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报(bào)稿列(liè)举的同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认(rèn)证及批(pī)量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电(diàn)路(lù)用湿(shī)电子化学品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司(sī)根(gēn)据部分产品原材(cái)料价格上(shàng)涨情(qíng)况适时调社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面高了产品销售价格(gé)，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有(yǒu)多少(shǎo)上(shàng)升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福(fú)电子未(wèi)来(lái)是(shì)否还能持(chí)续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)为上市公司兴发集(jí)团(tuán)，其(qí)直(zhí)接持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的(de)间(jiān)接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东为国家集(jí)成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国(guó)家集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但(dàn)回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业比较少，但不(bù)是(shì)没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处于(yú)正常待(dài)审核(hé)阶段的合合(hé)信息和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文(wén)，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合(hé)格(gé)IPO是(shì)指哪个？如(rú)果(guǒ)18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电子(zi)处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会演绎(yì)怎么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子(zi)增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福电子(zi)重大经(jīng)常性关联采购主(zhǔ)要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等(děng)能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要原材料的关联采购(gòu)占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内(nèi)液体(tǐ)三(sān)氧化(huà)硫关联采购金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的(de)其(qí)他公(gōng)司主营业务及应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第一季(jì)度业绩进(jìn)行预测，但兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度的业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在(zài)公告中表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公(gōng)告中谈及湿电子化学(xué)品，即公(gōng)司湿电子化(huà)学(xué)品、特种化(huà)学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市(shì)场需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能(néng)力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另(lìng)一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2022年第一季度(dù)统计(jì)口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品相关收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么(me)，在(zài)平(píng)均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子控(kòng)股股东兴(xīng)发集团的(de)副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的决(jué)定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交(jiāo)易。

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