近日，国内上市交易的4只公募商品期(qī)货基(jī)金陆续公布了一季报。在一(yī)季度商品市(shì)场整体下跌的(de)背(bèi)景(jǐng)下，4只公(gōng)募商品期货(huò)基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增(zēng)幅近(jìn)三成(chéng)，备受投资(zī)者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，已实现收益和利(lì)润方(fāng)面，一季(jì)度，建信能源化工期(qī)货ETF已实(shí)现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已(yǐ)实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利(lì)润(rùn)有何区别(bié)？4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金在一(yī)季(jì)报(bào)中均提及，本期(qī)已实现收益指基金本期利息(xī)收入、投资收(shōu)益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动(dòng)收益）扣除相关(guān)费用和信用(yòng)减值损失后的余额，本(běn)期利润(rùn)为本期已实现收益加上本期(qī)公允价值(zhí)变动收益。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF资产净值(zhí)超(chāo)过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末基(jī)金(jīn)份(fèn)额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率方面(miàn)，报告期内，仅建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF净值增长(zhǎng)率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的(de)增(zēng)减变化，可以反映出投资者的(de)偏好。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货(huò)ETF遭净赎(shú)回外(wài)，其他3只商品期货基金(jīn)均受(shòu)到(dào)净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF份额较(jiào)期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期(qī)货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初(c无可厚非是什么意思hū)减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆(dòu)粕市场(chǎng)整体走出下跌(diē)行情，华夏基(jī)金认为，主要原因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银(yín)行(xíng)倒闭消息在资本市场持续(xù)发酵，导致了原油以及美豆等(děng)大宗商品价格下跌，引(yǐn)领(lǐn无可厚非是什么意思g)国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对(duì)充裕，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴西(xī)大豆丰(fēng)产上(shàng)市，近几个月国内(nèi)大豆到港量(liàng)趋(qū)于增(zēng)加，同时由于(yú)下游提货(huò)消(xiāo)极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出(chū)现胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷(mí)不(bù)振，由(yóu)于春节前养殖产品(pǐn)集中(zhōng)出栏，春节后一段(duàn)时间一般是豆(dòu)粕(pò)需求淡(dàn)季，而今年由于生(shēng)猪价格持(chí)续(xù)下行，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和(hé)提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报(bào)告期内(nèi)基金投资(zī)策(cè)略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度(dù)白(bái)银在初(chū)期两(liǎng)个月处于振荡(dàng)调整，在三月份又很快反弹(dàn)至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为(wèi)强势，金银(yín)比价有所抬升。前期走(zǒu)势主(zhǔ)要受制于白(bái)银工业属性及美联(lián)储加息(xī)预(yù)期升温(wēn)影响，白银表现(xiàn)出更高的波动性。后期则主要是欧美银行业出现流动性危机(jī)，导致避险情绪高涨，也大幅(fú)降低了市场对于美联(lián)储的加(jiā)息预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基金认为，美(měi)联储货币(bì)政策调整(zhěng)节奏(zòu)与经(jīng)济衰(shuāi)退担忧继续主导贵(guì)金属行情，同(tóng)时(shí)也需关注突(tū)发地缘政治、金融体系的(de)流动性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经济体(tǐ)债(zhài)务(wù)风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年以来，美联储已连(lián)续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐(fá)明(míng)显放缓，点阵图显示(shì)美联储今年或还(hái)有一(yī)次加息。随(suí)着美国加息(xī)渐入(rù)尾声，而(ér)通(tōng)胀(zhàng)仍处于高(gāo)位，宏观环(huán)境对贵金属相对有利，贵(guì)金(jīn)属配置(zhì)价(jià)值(zhí)进一(yī)步(bù)提升。考虑到(dào)白银(yín)的高(gāo)弹(dàn)性(xìng)及金银(yín)比价的相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)，建议择机积极配置。

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