金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调(diào)，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示目前实际(jì)利率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对(duì)一季(jì)度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近(jìn)期(qī)部分(fēn)银(yín)行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地方农商行(xíng)为主）发(fā)布公告下调人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本(běn)轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进(jìn)一(yī)步流(liú)出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一定程(chéng)度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规(guī)范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利(lì)好高股息资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本轮(lún)银行(xíng)下降存(cún)款(kuǎn)利率的效(xiào)果与(yǔ)2几近是什么意思，几近什么意思拼音022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓几近是什么意思，几近什么意思拼音解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额(é)储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修复最快的时(shí)候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味着长端(duān)利率仍有望继续(xù)下(xià)探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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