自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷(qióng)，基金经(jīng)理也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露，将明星基金(jīn)经(jīng)理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披(pī)露旗下基(jī)金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资(zī)情(qíng)况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表了基金经理对后市(shì)的基本看法。多(duō)数明星基金经理在一季度(dù)仍保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少(shǎo)人(rén)士看好后市，如(rú)刘彦(yàn)春表示对全(quán)年(nián)股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺(shùn)周(zhōu)期(qī)行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观的(de)态度，随着(zhe)公(gōng)司季(jì)度业(yè)绩(jì)逐渐披(pī)露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提(tí)的(de)是，陈(chén)皓在一季(jì)报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一(yī)次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知还不具备对(duì)相关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个(gè)股快(kuài)速(sù)上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持(chí)高仓位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注(zhù)的(de)基(jī)金经理，他(tā)是国(guó)内首位千亿级(jí)主动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较(jiào)去年底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的4只基金在今(jīn)年一季度仓位(wèi)基本(běn)都维持高仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管(guǎn)理的(de)四只基金中规模最(zuì)大的(de)一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年(nián)末的股(gǔ)票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金(jīn)在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选在一(yī)季度末(mò)的(de)仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易方达优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直(zhí)保(bǎo)持了一(yī)定水平(píng)的港股仓位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基(jī)本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅(fú)度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持(chí)有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股(gǔ) 和(hé)美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也写道，在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了科技等(děng)行业的(de)配置，降低了金融等(děng)行(xíng)业的配(pèi)置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方(fāng)面，仍(réng)然持有(yǒu)商业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投资(zī)上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需要(yào)时刻(kè)保(bǎo)持一种克制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则(zé)，等到机会(huì)时(shí)全(quán)力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上(shàng)进(jìn)行(xíng)调(diào)整。

　　从易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓(cāng)上看，前十大重(zhòng)仓股变化不(bù)大，贵(guì)州茅台再(zài)次(cì)成(chéng)为(wèi)该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控股成为(wèi)其第二(èr)、第(dì)三大重仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大(dà)重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业(yè)的配置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的(de)大反弹，张(zhāng)坤明显进行了(le)调整，减持了(le)跟腾(téng)讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交(jiāo)易(yì)所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油。其中，相较(jiào)去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列，而药明生物(wù)退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企(qǐ)业(yè)三年持(chí)有(yǒu)的头号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)为贵州(zhōu)茅(máo)台，但(dàn)是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的头(tóu)号重仓股仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年底这四(sì)只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质精选的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持，同(tóng)样减持的还有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个(gè)股已经推出了前十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)。而美(měi)团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模所缩(suō)水(shuǐ)。一(yī)季(jì)度末他所管理(lǐ)规模基本和去(qù)年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达优势企(qǐ)业三年、易方达(dá)亚洲精选股票(piào)的规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今(jīn)年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基(jī)金行业“巨(jù)无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在(zài)季报中都会(huì)清晰(xī)写道自己的投资思路，这一(yī)次也不例外，值得(dé)投资者看(kàn)一看。

　　张坤在(zài)季报中(zhōng)写到(dào)，基本面价值(zhí)投资很(hěn)吸(xī)引人的一点是(shì)，投资者可以用很长一段时间来(lái)充分观察(chá)公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明(míng)自己(jǐ)的成(chéng)功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再(zài)买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于(yú)可积累(lèi)性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业(yè)和企业的(de)洞察(chá)，所有这些都使投(tóu)资者未来更(gèng)可能做出(chū)对具体投(tóu)资(zī)标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果只是针对某一(yī)次投资(zī)，积累的重要性可能并不(bù)显著。但如果将(jiāng)投(tóu)资贯(guàn)穿(chuān)一(yī)生，并将长期(qī)复合(hé)回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的(de)最武警能打过特警吗重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)。我(wǒ)们(men)会参考全球(qiú)产业升级的经验，持续(xù)做深入的研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望(wàng)能(néng)正确评估(gū)企(qǐ)业(yè)的(de)竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情(qíng)形就是(shì)估值过高，在其他情形(xíng)下，好公司(sī)都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告(gào)并对财务数(shù)据(jù)进(jìn)行(xíng)系(xì)统整理和(hé)分析，是理解企(qǐ)业(yè)基本面的(de)核(hé)心手(shǒu)段之(zhī)一。在定(dìng)期报告中，企(qǐ)业的所有经营(yíng)活动都会反映在财务(wù)数据中，定(dìng)量(liàng)的数据可以用来检验并(bìng)修(xiū)正调(diào)研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能(néng)对一家公司(sī)过去(qù)和当前(qián)的财(cái)务状(zhuàng)况了如指掌，就(jiù)更(gèng)有可能正确评判这家公司的未来(lái)价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如(rú)果你对一家公司感兴趣(qù)，那(nà)就看看(kàn)它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报(bào)中的附注(zhù)，你就会超(chāo)过(guò)华尔(ěr)街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经(jīng)历(lì)过(guò)短期(qī)的经营(yíng)业绩(jì)和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度(dù)的冷(lěng)暖，但它们成(chéng)功的模式(shì)往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通过深入的(de)研究并(bìng)抓住这些关键(jiàn)的因素，是能(néng)够一路坚持下(xià)来(lái)的(de)重要因(yīn)素，也通(tōng)常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基(jī)金经理刘格(gé)菘，其一举一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎升级为例，一季度末该基(jī)金保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一(yī)季(jì)度末前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份(fèn)，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金(jīn)去年四季度末(mò)的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的行业为(wèi)新(xīn)科技(jì)技术演(yǎn)绎(yì)预(yù)测中的相关行业，例(lì)如计(jì)算机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源、汽车等(děng)为代表(biǎo)的高端制造业(yè)资产经(jīng)历了下(xià)跌(diē)。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热(rè)烈(liè)的(de)应用展望，资金(jīn)分流可能是高(gāo)端制造(zào)业相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结(jié)构(gòu)并没有进行(xíng)大幅(fú)度的调整，依然围绕已经(jīng)建立全球比(bǐ)较(jiào)优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的(de)重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十(shí)大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘对(duì)市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随(suí)着(zhe)公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计更注重基(jī)本面和(hé)估值的匹配(pèi)度。对(duì)本基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车(chē)方(fāng)向保持相对乐观(guān)，投(tóu)资中相信(xìn)基(jī)本(běn)面优秀(xiù)和增量(liàng)价值积累(lèi)的(de)公司。经(jīng)过调(diào)整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在(zài)市场(chǎng)定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特(tè)点来说，当前市场(chǎng)的参与资金(jīn)方(fāng)呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期(qī)也呈(chéng)现分(fēn)化，因此短期内(nèi)市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度(dù)、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于投(tóu)资人(rén)而言，在新信息的处(chù)理上提(tí)高了(le)难度，短期(qī)内基本面估值匹配的压力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为知名(míng)的(de)均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如(rú)何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也(yě)非常受到(dào)市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济基金(jīn)中回顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一季度中(zhōng)国(guó)经济(jì)整体(tǐ)温和复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的(de)信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆(gān)的(de)动力不(bù)强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期仍(réng)有一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧(ōu)美 金融(róng)风波暂(zàn)时(shí)平息，但也让投(tóu)资者担心(xīn)这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各(gè)种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产行(xíng)为(wèi)进一步增强了(le)未来通胀的(de)韧(rèn)性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经(jīng)济基本面遇到(dào)无处(chù)安放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动内容(róng)生(shēng)成）”和(hé)部分国企(qǐ)相关板块获得了边际资(zī)金的(de)巨量涌(yǒng)入，机(jī)构(gòu)短时间(jiān)剧(jù)烈、集中的调(diào)仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化(huà)等(děng)板块表(biǎo)现突出(chū)，而新能源、金融地产(chǎn)等行(xíng)业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作(zuò)时(shí)，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚(shàng)未发掘到(dào)基本面驱动(dòng)的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要包括(kuò)行业上用医药替代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由于短期基本面一(yī)般或者机构调仓导致股价下(xià)跌，但长期市(shì)值空间(jiān)较(jiào)大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此前连(lián)续3个季度位列(liè)前五大(dà)重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基(jī)金前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进(jìn)前五大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓(hào)减持(chí)，对(duì)比上一个季度(dù)，陈皓在(zài)一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州茅(máo)台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中(zhōng)的(de)巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季(jì)度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同(tóng)其(qí)很(hěn)可(kě)能(néng)是一次全新的技(jì)术(shù)革(gé)命(mìng)，将极(jí)大提升全社会的(de)生(shēng)产效率(lǜ)，但客观上(shàng)我们当下(xià)的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这些个股快(kuài)速上涨后，也不(bù)太(tài)符(fú)合(hé)我们(men)“以相对(duì)合(hé)理的价格买入(rù)预期收益率更高的(de)资产”这一(yī)投资理(lǐ)念，因此会选择(zé)暂时(shí)“以(yǐ)静制武警能打过特警吗动”，继续(xù)对(duì)产(chǎn)业(yè)和公司进行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及再定(dìng)价，等(děng)待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期(qī)涨跌带来(lái)的多巴胺，我们(men)更倾向于(yú)通过深(shēn)入研究(jiū)获得超额认知(zhī)、并最终映(yìng)射到(dào)投资上来(lái)获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每(měi)天都可(kě)以(yǐ)做选择(zé)，但终其一生最(zuì)重要的其实也就是那(nà)三、五次(cì)，我们平(píng)时的不断学习(xí)、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每(měi)一次关键选择(zé)时将胜率(lǜ)再提升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵(jiào)，我们(men)重启了与世界(jiè)的链接(jiē)，中(zhōng)国在中东(dōng)、南(nán)美(měi)等(děng)新(xīn)兴市(shì)场获(huò)得了更多实质性认同(tóng)的声音(yīn)和举动；国内主要城市(shì)的一二手房销售持续恢复(fù)，部(bù)分行业已经进入库存周期(qī)的尾(wěi)段(duàn)，我们可能(néng)真(zhēn)的只需要一点点(diǎn)信心，就能(néng)扭转困局，将经济带(dài)入正(zhèng)循环。一(yī)如当下的证券市(shì)场，我(wǒ)们也衷心(xīn)的希(xī)望其能够(gòu)早(zǎo)日摆脱存(cún)量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资人久违的(de)甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致力(lì)于在(zài)优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧(jiù)位(wèi)居富国天惠基(jī)金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓(cāng)股，这也是(shì)自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显(xiǎn)示，金域医(yī)学是一家以第三方医学(xué)检验及(jí)病理诊(zhěn)断业务为核心的高(gāo)科技服务企业，通过不断(duàn)积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等(děng)资源优势，为(wèi)全国(guó)各(gè)级医疗机构(gòu)提供领先(xiān)的医学诊(zhěn)断信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除(chú)了(le)金域医(yī)学(xué)之外，基(jī)础化工板块(kuài)中的蓝(lán)晓科(kē)技(jì)也在一季度新进富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股，受益(yì)于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度退出(chū)富国天惠(huì)前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报(bào)中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体(tǐ)经(jīng)济进入了复苏的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏观经济指标(biāo)在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几年实施的(de)一些收缩(suō)性(xìng)行业监管(guǎn)政策(cè)放松管制的(de)迹象确认。投资者的(de)风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应该(gāi)看到(dào)是积极的因(yīn)素正在发(fā)挥作用持续的(de)进程(chéng)中。更要(yào)重视的是市场(chǎng)的整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)依然处于长周期中很有吸引(yǐn)力(lì)的位置，当下权益市(shì)场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们(men)相信现在(zài)所(suǒ)面临的重(zhòng)重困难(nán)终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当(dāng)前选择承受市场波动对应的(de)预期回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合适的。未来(lái)我们(men)依然会(huì)致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找价值(zhí)，去翻更(gèng)多(duō)的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强调，我(wǒ)们并(bìng)不(bù)具备(bèi)精确(què)预测(cè)市场(chǎng)短期趋(qū)势的(de)可靠能力，而把(bǎ)精力集(jí)中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优(yōu)秀公司，等待公司(sī)自身创造价值的实现(xiàn)和市场情绪(xù)在(zài)未来某个时点的周期性(xìng)回归。个(gè)股选择层(céng)面，本基金偏好(hǎo)投资于(yú)具有良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优秀的(de)企业(yè)。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在(zài)未来为(wèi)投资者创造价值(zhí)。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资本市(shì)场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名的主投(tóu)大消费(fèi)板块的基(jī)金经(jīng)理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季度(dù)如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未来市(shì)场(chǎng)，也值(zhí)得投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年(nián)一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块变(biàn)化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个股而非(fēi)择时的投资风格，保持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股(gǔ)仍(réng)为(wèi)白酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续(xù)在其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度(dù)上看(kàn)，刘彦(yàn)春对中国(guó)中免加仓(cāng)力度最大，一季度(dù)环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年(nián)底(dǐ)持仓，美(měi)的集(jí)团(tuán)新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国(guó)内资本市场造成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再(zài)创新(xīn)低，意(yì)味着高利率环(huán)境大概(gài)率持续(xù)更(gèng)长时间。气球事件(jiàn)导致中美关(guān)系再(zài)度紧张。国内强刺激预期(qī)落空(kōng)，叠加海外(wài)风险事件，股票市(shì)场开始偏(piān)离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通(tōng)胀下行仍将是(shì)今年主(zhǔ)要宏观背(bèi)景。经(jīng)济运(yùn)行正常(cháng)化需要一个过(guò)程(chéng)，特别是居(jū)民和中小企业，需要(yào)时间修复(fù)资产(chǎn)负(fù)债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居(jū)民消(xiāo)费信心回升、超额(é)储蓄下(xià)降(jiàng)是必然事件，消(xiāo)费(fèi)今(jīn)年(nián)大(dà)概率超预期回升。就近期公布的社(shè)融和(hé)地(dì)产数据(jù)分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进(jìn)入上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来(lái)的金融风险(xiǎn)更多是流动性(xìng)问题，底(dǐ)层资产(chǎn)问(wèn)题不大，海外央(yāng)行及(jí)时(shí)救助可以避(bì)免风(fēng)险蔓(màn)延。至少现阶段我(wǒ)们(men)认为(wèi)出现金融危机(jī)的(de)风险不(bù)大。欧美等发达(dá)国(guó)家(jiā)通胀和金融(róng)风险并存，处理难度(dù)较大，这也意味着(zhe)全球无风险收益率在相对顶部(bù)位置，国(guó)家之家沟通(tōng)对话、加(jiā)强(qiáng)合作(zuò)的(de)可能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上。除了继续(xù)关(guān)注整个经济体发展状况之外，我们(men)可以将(jiāng)目光更多放(fàng)在微观(guān)企业层面。可以看到很(hěn)多公司在过去几年始终做正(zhèng)确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得(dé)更(gèng)加优秀、更加强(qiáng)大(dà)。不(bù)必总是关注宏(hóng)观数据，多看看(kàn)微观(guān)企(qǐ)业变(biàn)化(huà)可以让内心更加平静。我们对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继(jì)续保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投(tóu)资机(jī)会(huì)。期待为(wèi)持有人创(chuàng)造良好收(shōu)益。

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