来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月28日(rì)召开会议，分析(xī)研究当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调(diào)延续(xù)，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高(gāo)质量(liàng)发展要求(qiú)，也没(méi)增量刺激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面强调“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然(rán)是重点任务。整体(tǐ)看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现回(huí)升(shēng)向(xiàng)好态(tài)势”。从一季(jì)度(dù)公布的数据看(kàn)，确实好于去年四季(jì)度时的预期(qī)。但(dàn)随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要(yào)是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有(yǒu)较大(dà)的差距。所以，经济(jì)仍(réng)需政策(cè)呵(hē)护。尤其(qí)是(shì)一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业(yè)压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期(qī)不(bù)会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是(shì)当前经济(jì)持(chí)续回升向好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质(zhì)的有效提(tí)升(shēng)”和“量的合(hé)理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议精神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动(dòng)“经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主体活(huó)力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通过(guò)激(jī)发市场化的(de)力(lì)量去推动经(jīng)济修复，通过改革开(kāi)放(fàng)的方式激(jī)发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影(yǐng)响各(gè)类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的(de)法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各(gè)类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决(jué)心从根(gēn)本上(shàng)解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期(qī)、激发活(huó)力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让(ràng)经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了(le)去(qù)年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于(yú)政策的要求，本(běn)次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而(ér)去年(nián)12月会议的相关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大(dà)需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要(yào)多(duō)渠(qú)道增(zēng)加(jiā)城(chéng)乡居(jū)民收入(rù)，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复(fù)。另一(yī)方面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进城(chéng)中村改造(zào)和“平急(jí)两用(yòng)”公共基(jī)础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外(wài)商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基(jī)本(běn)盘。要支持(ch限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗í)有条件的自贸试(shì)验区和(hé)自由(yóu)贸易港对(duì)接国际高标准经(jīng)贸(mào)规则，开展改革(gé)开放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现代化产业(yè)体(tǐ)系(xì)要(yào)以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里(lǐ)的实体(tǐ)经济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗技(jì)自立自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大(dà)新能源汽(qì)车发展优势(shì)，加快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议(yì)指出“要重视通(tōng)用(yòng)人(rén)工智能发展，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程度(dù)，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规(限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗guī)范健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平(píng)台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新(xīn)增(zēng)隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的风险也需要化解(jiě)。所以今年(nián)和去年最大(dà)的不同(tóng)是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面的(de)经(jīng)济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制。

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